煤焦暴跌是调整而非反弹终结博心纺织

煤焦暴跌是调整而非反弹终结

焦煤焦炭周三、周四大幅下跌，前期持续回暖后，暴跌令市场信心受挫。然而，笔者认为，煤、焦价格暴跌是调整而非反弹终结。焦煤企业挺价意愿强烈，焦炭库存位于低位，钢材淡季需求超预期，暴跌将提供更好的买入机会。

焦煤企业挺价意愿强烈

尽管今年一季度以来，伴随着宏观预期落空，焦煤期货上市以后一路下跌，从开盘基准价1300元/吨下跌至1000元/吨附近。然而，从6月份开始，焦煤市场进入底部盘整，下方空间已经极为有限。在价格持续下跌下，煤矿生产意愿下降。鄂尔多斯等地中小煤矿停产超过50%，即使是山西拥有铁路运输等优势的国有大矿，同样在价格压力面前不堪重负，降薪减产现象普遍。供给的减少为焦煤价格提供了底部支撑，而近期宏观面的回暖，市场气氛逐步好转。在经过前期试探性上涨后，焦煤现货涨价面积增大，焦煤企业挺价意愿强烈。

从进口数据看，中国7月份进口量不包括褐煤共2277万吨，较6月增加，7个月的总出货量较去年同比增长13.7％。经两个月出货量下降后，7月进口量大幅反弹，显示炼焦还真让人费解。好吧煤的涨价具有实际需求的支撑。

焦炭库存位于低位

焦炭现货市场在期货暴跌后维持稳定，交投气氛较一个月前有了明显好转。以主要消费区华北以及华东地区钢厂为例，上周河北建龙准一级焦提价30元/吨，江苏中天准一级焦提价40元/吨，日照钢铁8月中旬连续上调两次采购价共计80元/吨。钢厂提价显示在钢厂已经接受了焦化企业的提价要求，焦炭的上涨得到产业链上下游的确认。价格趋势回暖，焦化厂开工率维持高位，市场担心过高的开工率是否会把母亲重重地摔在地上对价格形成压制，毕竟焦化行业产能利用率并未改变。

然而，笔者认为，开工率的上升说明焦炭的本轮上涨来自于下游需求的拉动，而非焦炭厂单方面的提价。在旺季结束前，下游需求不会出现大面积萎缩，焦炭上涨具有较强的持续性。目前焦化全行业焦炭库存低位，本月国内样本钢厂和独立焦化厂平均焦炭为12.45天，较上月同期下降4.7%，河南焦化厂库存基本为零。从低库存到行业补库完成仍需时日，因此目前的高开工率尚不会对价格形成压力。

钢材淡季需求超预期

钢材价格淡季超预期，对即将到来的需求旺季，市场情绪更为乐观。中钢协公布8月上旬的预估全国日均产量为214万吨，连续数个月维持200万吨上方。然而，库伴随着气温的下降，后期铁路、公路等基础设施必将加快动工，进一步拉动钢铁消费，并对煤焦价格形成传导。

综上，笔者认为，煤、焦在连续反弹超过15%以后，出现调整在情理之中。尽管暴跌令市场气氛短期受挫，但本轮反弹源自现货面的好转，而非期货盘面的资金拉升。因此，暴跌并不会令反弹终结，后期上涨趋势仍将延续。（作者系国泰君安期货分析师）