高华证券预示二季度增长乏力的主要指标走势蹭飞

高华证券：预示二季度增长乏力的主要指标走势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美国经济数据在经历了数月强于预期的表现后目前已开始走软。例如，高盛当前活动指标(CAI)所显示的增速已从1、2月份的平均3.2%降至3月份的2.5%。

展望未来，我们认为实际GDP增速（仍预计二季度仅为2%）或将在未来几个月进一步丧失增长势头。在今天的日评中，我们提供了与二季度经济增速疲软相一致的部分主要宏观指标走势。

具体而言，我们预计：(1)消费支出疲软；(2)住房市场缓慢复苏；(3)工业活动持续扩张；(4)就业增长疲软；(5)核心通胀略微放缓。

美国经济数据在经历了数月强于预期的表现后目前已开始丧失增长动力。继3月份就业数据低于预期后，高盛当前活动指标显示的增速也从1、2月份平均的3.2%降至3月份的2.5%。

展望未来，我们认为实际GDP增速（仍预计二季度仅为2%）或将在未来数月进一步丧失增长势头。这一看法建立在多项因素基础之上（请参阅2012年3月19日JanHatzius撰写的美国金融市场日评“预计美国经济增长依然乏力”）。第一，GDP追踪数据（目前一季度为2.3%）弱于CAI指标（一季度平均为2.9%），这一因素需给予考虑。第二，暖冬助推了就业市场表现，我们预计未来几个月将出现就业的偿还效应。除就业市场外，温暖的天气可能也小幅推动了零售和住房市场的出色表现（具体内容请参阅2012年4月10日AndrewTilton撰写的美国金融市场日评“天气对就业的偿还效应尚未大规模显现”）。第三，库存周期起到了推动作用，为2011年四季度实际GDP增速贡献了1.8个百分点。尽管库存或将再次为一季度增长带来小幅贡献，但不太可能对未来几个季度产生进一步的积极影响。第四，我们预计天然气价格上涨可能侵蚀实际收入。年初以来，汽油零售价格涨幅超过10%，我们的模型显示这一涨幅应会拖累未来几个月的增长。

我们将在下文提供与我们对当前季度2%的增速预测相符的部分主要宏观指标的走势。具体而言，我们预计二季度经济将有如下表现（具体内容请参阅下文图表）。

1.消费支出疲软。我们预计二季度实际消费支出将仅折年增长2%，意味着月均增速为0..2%。然而，我们认为汽车销量增幅不会高于3月份1,430万辆的折年水平。此外，（名义）非汽车零售销售每月平均增长0.4%。消费信心指数继一季度反弹后将维持（或略低于）近期水平。

2.住房市场逐步复苏。近期住房数据大致与我们对住房市场已触底的看法相符，但供应过剩及信贷紧张将令住宅建筑仅实现逐步复苏。尽管温暖天气对近几个月住房市场略为优异的表现可能起到了推动作用，但我们很难根据数据分辨这一效应而且该效应可能小于这些指标通常的月度波幅。因此，我们预计未来几个月住宅销售将出现一定改善，尽管从更长时期历史数据的标准来看改善幅度仍处于极低水平——新屋销售折年约32.万套、成屋销售约475万套。新屋开工也会出现类似走势，二季度将升至75万套左右。

截至6月末3.工业活动持续扩张。一季度制造业活动表现不一，制造业产出大幅上升但耐用品订单表现疲软，ISM指数则显示工业活动温和扩张。考虑到这些不同信号，我们预计未来工业活动将继续扩张。具体而言，我们预计二季度工业产出月均增幅将达0.3%左右、核心资本品订单月均增幅为0.4%、ISM指数维持在53左右或略低。

4.就业增长疲弱。我们预计本季度就业人数月均增幅为15万人、失业率将在当前的8.2%附近徘徊。由于就业市场的变动情况会随经济周期的发展而变化，因此将就业增速转换为首次申请失业救济人数并非易事。我们对失业救济申请人数“分界点”水平的分析表明，我们的就业增速预测意味着首次申领人数将由当前水平上行——可能升至37.5万人或略高。（详情请参阅ZachPandl撰写的美国金融市场日评“估算失业救济申请人数分界点”，2011年12月20日。）5.核心通胀率小幅放缓。去年核心通胀率显著加速上升。我们认为这是结构性因素（即抵押贷款紧张及可供出租房屋数量有限导致租金上涨）和临时性因素（即日本地震对汽车供应和价格的影响）共同作用的结果。考虑到第二个因素，我们预计未来几个月核心通胀率将小幅下降。（对我们通胀率预测的最新回顾请参阅AndrewTilton撰写的美国金融市场日评“自下而上分析核心通胀率”，2012年3月20日。）具体而言，我们预计未来几个月内核心消费价格将平均上涨0.15%左右，二季度末核心CPI通胀率（同比）将降至2%，2012年末进一步降至1.6%。