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煤炭石油：推荐焦煤投资机会 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

继续推荐炼焦煤投资机会：当前焦煤下游钢铁限产，但焦煤库存较低，2.2 用好你的搜索引擎!价格从零星反弹转变为普涨，反映了供应本身紧张程度。而限产终有时，届时预计下游钢铁的需求较为刚性，需求有望集中释放，有望拉动焦煤价格大涨。考虑当前时点钢铁需求并不悲观，随着限产的推进，钢铁端的库存存在不断消化预期，而到 月限产结束后，钢厂复产有望成为强催化，同时建筑工地开工也将提振钢铁生产需求，进而对焦煤的需求也有望集中释放。此外，现阶段钢价高企，钢铁利润丰厚，高利润一方面会提高对焦煤涨价的容忍度，更重要的是钢厂方面有充足的动力进行扩产，进而拉动焦煤的需求。

焦煤价格已经拉开上涨序幕，预计下游钢厂将于1月进行集中补库，或将大涨：考虑到目前钢铁库存水平并不高，后续还将不断消化，我们认为在 月开工旺季到来前，钢厂存在补库存预期。由于钢厂的焦煤库存可用天数基本在天左右，以此推算补库存的行为可能出现在1月，叠加春节放假因素，我们认为焦煤价格可能借补库存“东风”在春节前出现大涨。海外国内焦煤价差修复或将成为重要催化剂，可能带动国内焦煤跟涨。据钢之家数据，澳洲峰景矿硬焦煤价格近期连续上涨，其中12月21收于2 1.5已经美元/吨，较11月初的181美元/吨上涨27.9%，已经超过9月中旬水平，也基本与国内同质焦煤价格持平。国际焦煤价格仍在持续上涨，且增速较快，可能会超过国内焦煤价格，届时将出现国际焦煤与国内焦煤之价差的修复预期。

如果价差不修复，则焦煤需求转向国内，仍利好国内焦煤价格。建议关注潞安环能、平煤股份、西山煤电、恒源煤电等焦煤标的。

动力煤行业公共事业属性上升，存在估值修复机会：以当前的供需水平和政策导向，动力煤价有望维持高位波动，行业公共事业属性增强。

“准公共事业化”几个特征：煤电联营、提高中长期合同占比、建立健全煤炭最低库存和最高库存，预计未来动力煤价格将不断趋于稳定。

板块估值逻辑或将从“价格导向”转变为“稳定业绩+高分红预期导向”，建议关注价格中枢，股息率等。推荐中国神华、陕西煤业、兖甚至伸出了橄榄枝州煤业。